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        [推薦評級]宇通客車(600066)公司動態:低基數下穩健增長 靜待補貼政策改善現金流

        點擊數: 次   錄入時間:2018-07-17 08:31   編輯:湖南冰云制冷工程有限公司

         

        [推薦評級]宇通客車(600066)公司動態:低基數下穩健增長 靜待補貼政策改善現金流


        公司近況
          宇通客車發布2 月產銷快報,單月銷量為2,252 輛,同比增長38.9%,其中大客銷量為1,017 輛,同比增長139.9%,中客銷量為716 輛,同比增2.0%,輕客銷量為505 輛,同比增長5.0%。1~2月累計銷量為6,524 輛,同比增長18.7%。

          評論
          新能源客車銷量大幅增長,大型客車占比提升。去年基數較低的基礎上,2 月宇通銷量繼續保持高速增長,其中新能源銷量超過300 輛,去年同期銷量僅為54 輛。銷量大幅增長的同時,產品結構明顯改善,1~2 月大型客車銷量占比達到47.5%,同比提升15.4ppt。1 月宇通大中客市占率達到43.3%,同比大幅提升,新能源客車市占率達到37.0%,創近年來新高。

          新能源補貼政策落地,具體細節仍待確定。2018 年新能源補貼政策于2 月13 日正式發布,新政策將于6 月1 日開始實施,針對4個月過渡期按照2017 年標準給予一定折扣處理,車企擁有足夠時間清理產品庫存,調整新產品技術參數,因此預計今年3~6 月不會重演去年年初無車可賣的情況。涉及上牌后預撥付部分補貼資金等具體實施細節仍待確定。

          短期看一季報,中長期看新能源客車整合。展望一季報,假設3月銷量同比下降5%至3,947 輛,一季度銷量達到10,471 輛,不考慮產品結構優化的影響,假設單車凈利潤同比持平為3.3 萬元,那么保守估計一季度凈利潤為3.4 億元,同比增長8.5%。

          中長期看,新能源客車行業整合接近尾聲,行業格局走向穩定,我們預計宇通新能源客車市占率將顯著提升,逐漸向傳統客車水平收斂。雖然補貼退坡、整合末期都對公司毛利率產生壓力,但上游成本繼續下降、下游購車意愿增強,有助于公司毛利率保持在較高水平。補貼新能源補貼持續退坡,三萬公里政策標準得以放松,我們預計現金流將顯著改善,2016 年國家補貼相關的壞賬準備沖回將增厚今年業績。

          估值建議
          維持盈利預測,維持推薦評級和目標價28.7 元,對應2018 年16倍市盈率。

          風險
          市占率提升低于預期;新能源客車銷量低于預期。

        □ .奉.瑋  .中.國.國.際.金.融.股.份.有.限.公.司

        來源:網絡整理

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